WAP手机版 RSS订阅 加入收藏 设为首页
威尼斯人官网
当前位置:首页 > 威尼斯人官网

威尼斯人官网:广发策略:星火破秋寒 首次建议关注低于预期的基建链

时间:2019/8/4 18:38:51  作者:  来源:  查看:24  评论:0
内容摘要:  ● DDM分母端流动性,政策预期将从“定力”转向“更宽松”,火势再燃  30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调。贸易格局转变将上修流动性宽松预期:8月2日央行下半年工作会议对“降低融资成本”的着墨增加;而贸易表态后美联储9月降息概率陡增,为中国货币政策提供更大的腾挪...
  ●  DDM分母端流动性,政策预期将从“定力”转向“更宽松”,火势再燃

  30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调。贸易格局转变将上修流动性宽松预期:8月2日央行下半年工作会议对“降低融资成本”的着墨增加;而贸易表态后美联储9月降息概率陡增,为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接政策出台。

  ● DDM分母端风险偏好,冲击不及18年,跟踪人民币汇率等赔率指标 

  A股市场对外围的不确定性及谈判的长期性已有一定的适应能力,表现在19年5月“贸易黑天鹅”对股市冲击的延续性较18年转弱,次日/当月的跌幅表现未扩散。我们沿用5月采取的事件驱动投资决策“胜率/赔率”分析框架,观察人民币汇率、VIX、ERP、美大豆期货来反映市场消化程度。

  ● 重回“冰与火的轮回”,我们认为“火势再燃将盖过冰”

  今年上半年“基建链”低预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期,未来地产投资+出口下行将使“基建链”稳增长的必要性上升。政策火势再起运用多种政策组合齐发力,包括调降政策利率、财政加码稳基建、产业政策促消费等,将使得估值的扩张力度(火)再次胜过冰(盈利下行)。

  ●  星火破秋寒,重申“千金难买牛回头”,“科技好时光延续” 

  核心矛盾依然集中在以下两点:1)中国金融供给侧改革推进;2)6月以来美联储明确打开全球宽松周期。重申“千金难买牛回头,科技好时光延续”,时机需要观察人民币汇率是否稳守整数关口。其中消费电子阶段性需要消化外部变化,继续推荐自主可控科技(半导体、软件);外部条件变化将上调决策层稳增长预期,首次建议关注今年一直低预期的基建链(如建筑、高低压设备)。

  ●  核心假设风险:经济下行超预期,人民币大幅贬值。

  报告正文

  1本周策略观点

  本周值得关注的变化有:1. 7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,比上月提高0.3个百分点,财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.9%,较6月上升0.5个百分点,制造业景气水平有所回升。2.工业品价格方面,本周钢铁价格小幅下跌,水泥市场价格环比保持平稳,化工品价格稳中有跌、价差涨跌相当;国际大宗商品价格以跌为主。

  本周政策及经济重要事件密集发生,既有市场此前关注的中央政治局会议、美联储7月议息会议等重磅事件接连定调。我们自7月8日《千金难买牛回头》中坚定看多市场并提示“把握7月科技好时光”,至今四周大盘及风格表现基本应验。面对内外部更为综合和复杂的信息,对G20以后的市场运行脉络将产生如何的切换?我们又如何抽丝剥茧甄别当前A股市场的核心矛盾?


  3. 其次,分母端流动性格局将较Q2进一步改善,“相机抉择”背景下市场对政策预期将从“定力”转向“更宽松”。30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调,8月2日央行工作会议对“降低融资成本”的着墨增加而对防风险表述更偏稳妥。美联储9月降息概率陡增,也为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接的政策出台。与“盈利下修”相辅相成的则是“火势再燃”的力度加大,事实上本周政治局会议对货币政策宽松的表述保持了较高的“定力”,相较4.19政治局会议仅增添“保持流动性合理充裕”,降低了市场对于中国央行跟随7月底美联储降息的预期。我们认为,随着贸易局势生变将使得政策进一步宽松的预期上调——8月2日召开的央行工作会议整体较19年1月的会议表述更为宽松:1)关于“降低融资成本”的表述更为宽松,会议多处明确指出要推动融资成本下降,加快疏通货币政策传导机制,意味着下半年通过利率市场化降融资成本的步伐可能会加快。(2)防风险方面边际上更偏稳妥,年初强调“稳定宏观杠杆率”,本次会议未提“稳杠杆/去杠杆”,且强调“稳妥处置金融机构风险”等意味着下半年将坚持防范“处置风险的风险”。



  5.  秋寒至,星火将燃。市场重回“冰与火的轮回”,市场短暂承压但上行空间大于下行风险,“火势再燃,将盖过冰”,政策组合拳包括产业政策升级、财政政策促基建加码、调降政策利率等,金融供给侧改革主导贴现率下行、带来的估值扩张将盖过盈利下行预期。今年上半年“基建链”低预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期,央行最新工作会议中对于房地产融资的表述为“持续加强房地产市场资金管控”,资金来源受限将传导至地产投资下行,相应使得未来“基建链”稳增长的必要性上升。市场重回“冰与火的轮回”,政策火势再起将对冲出口下滑及就业压力,且运用多种政策组合齐发力:如产业政策升级、财政政策促基建加码、调降政策利率等。火势能否胜过冰?——房地产投资下行的区间大概率对应着利率的下行区间,基本面和货币政策面将共同推动下半年广谱利率开始真正出现下行。若“火势更旺”将使得估值的扩张力度(火)再次胜过冰(盈利下行)。


  6. 星火破秋寒,重申“千金难买牛回头”,“科技好时光延续”。A股的核心矛盾依然是以下两点:1)中国金融供给侧改革推进;2)6月以来美联储明确打开全球宽松周期。金融供给侧改革从广谱利率下行和风险偏好修复两方面推动A股慢牛,美联储确立“预防式降息”周期将有助于打开中国货币政策腾挪空间。A股再次进入“冰与火的轮回”,短期承压提供类似6月初的投资机会,时机需要密切观察人民币汇率是否稳守整数关口,预计市场不久就会上调稳增长预期,宽货币稳信用格局得到夯实,“火势再燃”有助于A股估值的扩张力度(火)再次胜过冰(盈利下行)。重申“千金难买牛回头,科技好时光延续”,其中消费电子阶段性需要消化外部变化,继续推荐自主可控科技(半导体、软件);预计外部条件变化将上调决策层稳增长预期,首次建议开始关注今年一直低于预期的基建链条(如建筑、高低压设备)。

  2

  本周重要变化

  2.1 中观行业

  下游需求

  房地产:Wind30大中城市成交数据显示,截至2019年08月02日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨8.86%,相比上周的9.62%继续下降,30个大中城市房地产成交面积月环比上升2.33%,月同比下降6.58%,周环比上涨18.79%。

  汽车:乘联会数据,7月第4周乘用车零售销量同比下跌25.0%,相比7月第3周的-18.0%跌幅增大。

  航空:6月民航旅客周转量为950.73亿人公里,比5月减少9.93亿人公里。

  中游制造

  钢铁:本周综合钢价指数小幅下跌,各品种钢价以跌为主。螺纹钢价格指数本周跌1.76%至3935.62元/吨,冷轧价格指数涨0.36%至4294.53元/吨。本周钢材总社会库存上涨2.39%至1284.53万吨,螺纹钢社会库存增加2.62%至633.15万吨,冷轧库存跌0.53%至112.89万吨。本周钢铁毛利涨跌互现,螺纹钢跌7.26%至703.00 元/吨,冷轧涨4.83%至695.00 元/吨。钢铁网数据显示,6月下旬重点钢企粗钢日均产量202.67万吨,较6月中旬下降1.86%。

  水泥:本周全国水泥市场价格环比保持平稳,个别地区略有波动。全国高标42.5水泥均价环比上周持平于421.8元/吨。其中华东地区均价环比上周保持不变为448.57元/吨,中南地区保持不变为442.50元/吨,华北地区保持不变为439.0元/吨。

  化工:本周化工品价格稳中有跌,价差涨跌相当。国内尿素涨0.60%至1911.43元/吨,轻质纯碱(华东)涨0.36%至1595.71元/吨,PVC(乙炔法)跌0.88%至6765.57元/吨,涤纶长丝(POY)跌1.16%至7900.00元/吨,丁苯橡胶涨3.20%至10585.71元/吨,纯MDI涨3.88%至19500.00元/吨,国际化工品价格方面,国际乙烯涨2.28%至768.14美元/吨,国际纯苯涨0.81%至665.71美元/吨,国际尿素稳定在265.00美元/吨。

  上游资源

  煤炭与铁矿石:本周铁矿石价格上涨,铁矿石库存增加,煤炭价格下跌,煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨1.43%至850.01元/吨,太原古交车板含税价稳定在1610.00元/吨,秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌0.47%至588.00元/吨;库存方面,秦皇岛煤炭库存本周增加1.39%至622.00万吨,港口铁矿石库存增加1.95%至11869.28万吨。

  国际大宗:WTI本周跌2.39%至55.03美元/桶,Brent跌3.32%至61.17美元/桶,LME金属价格指数跌3.09%至2736.60,大宗商品CRB指数本周跌2.15%至173.35;BDI指数本周跌7.69%至1788.00。

  2.2 股市特征

  股市涨跌幅:上证综指本周下跌2.60%,行业涨幅前三为农林牧渔(3.67%)、有色金属(0.76%)和休闲服务(-0.17%);涨幅后三为建筑材料(-4.55%)、非银金融(-4.72%)和房地产(-5.36%)。

  动态估值:本周A股总体PE(TTM)从上周16.77倍下降到本周16.37倍,PB(LF)从上周1.63倍下降到本周1.59倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周25.49倍下降到本周24.96倍,PB(LF)从上周2.00倍下降到本周1.96倍;创业板PE(TTM)从上周331.82倍下降到本周319.00倍,PB(LF)从上周3.29倍下降到本周3.25倍;中小板PE(TTM)从上周45.40倍上升到本周46.09倍,PB(LF)从上周2.57倍下降到本周2.51倍;A股总体总市值较上周下降2.46%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降2.25%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.32倍维持在本周2.32倍;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周27.52倍下降到本周27.18倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.33倍上升到本周2.37倍;本周股权风险溢价从上周0.76%上升到本周0.91%,股市收益率从上周3.92%上升到本周4.01%。         

  基金规模:本周新发股票型+混合型基金份额为138.75亿份,上周为153.45亿份;本周基金市场累计份额净增加17.98亿份。

  融资融券余额:截至8月1日周四,融资融券余额9090.82亿,较上周上升0.04%。 

  限售股解禁:本周限售股解禁1224.32亿元,预计下周解禁680.62亿元。

  大小非减持:本周A股整体大小非净减持16.93亿,本周减持最多的行业是国防军工(-4.45亿)、传媒(-2.54亿)、公用事业(-2.28亿),本周增持最多的行业是汽车(0.72亿)、银行(0.27亿)、化工(0.11亿)。

  北上资金:本周陆股通北上资金净流出59.52亿元,上周净流入25.92亿元。

  AH溢价指数:本周A/H股溢价指数上涨至129.99,上周A/H股溢价指数为128.88。

  2.3 流动性

  截至8月2日,央行共有1笔逆回购到期,总额500亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)500亿元。截至2019年8月2日,R007本周下跌17.67BP至2.68%,SHIB0R隔夜利率下跌0.20BP至2.634%;长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降,长三角下跌10.00BP至2.40%,珠三角下跌10.00BP至2.50%;期限利差本周下跌4.53BP至0.49%;信用利差涨0.46BP至0.92%。

  2.4 海外

  美国:周二公布6月个人消费物价指数(月率)0.1%,持平于预期值,低于前值0.2%;6月个人消费支出(月率)0.3%,持平于预期值,低于前值0.4%;6月个人收入(月率)0.4%,持平于预期值,低于前值0.5%;6月NAR季调后成屋签约销售指数(月率)2.8%,高于预期值0.5%和前值1.1%;周三公布7月ADP就业人数变动15.6万人,高于前值10.2万人;周四公布7月ISM制造业采购经理人指数51.2,低于前值51.7;周五公布6月贸易帐-552亿美元,高于前值-555亿美元;7月失业率3.7%,持平于前值;7月密歇根大学消费者信心指数终值98.4,低于预期值98.5,持平于前值;6月耐用品订单(月率)终值1.9%,低于前值2.0%。

  欧元区:周二公布法国第二季度GDP(季率)初值0.2%,低于前值0.3%;周三公布法国7月消费者物价指数(月率)初值-0.2%,高于预期值-0.3%,低于前值0.2%;周三公布德国7月季调后失业率5.0%,持平于预期值和前值;7月欧元区消费者物价指数(年率)初值1.1%,低于前值1.2%;欧元区第二季度GDP(季率)初值0.2%,低于前值0.4%;欧元区6月失业率7.5%,持平于前值;周四公布法国7月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值49.7,低于前值50.0;德国7月Markit/BME制造业采购经理人指数终值43.2,高于前值43.1;欧元区7月Markit制造业采购经理人指数终值46.5,高于前值46.4;周五公布欧元区6月生产者物价指数(年率)0.7%,低于前值1.6%;欧元区6月零售销售月率1.1%,高于前值-0.3%。

  英国:周四公布7月Markit/CIPS制造业采购经理人指数48,持平于前值。

  日本:周二公布6月失业率2.3%,低于前值2.4%。

  本周海外股市:标普500本周跌3.10%收于2932.05点;伦敦富时跌1.88%收于7407.06点;德国DAX跌4.41%收于11872.44点;日经225跌2.64%收于21087.16点;恒生跌5.21%收于26918.58。

  2.5 宏观

  PMI:7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,比上月提高0.3个百分点,制造业景气水平有所回升;中国非制造业商务活动指数为53.7%,比上月回落0.5个百分点,位于扩张区间。

  财新PMI:7月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.9%,较6月上升0.5个百分点,继续处于荣枯分界线以下,但降幅有所收窄。 

  3下周公布数据一览

  下周看点:中国公布7月社会融资规模、7月居民消费品价格指数;美国公布7月生产者物价指数;英国公布6月工业产出、第二季度GDP;日本公布第二季度GDP。

  8月5日周一:德国公布7月Markit/BME综合采购经理人指数终值;


  8月6日周二:日本公布6月所有家庭支出;

  8月7日周三:美国公布上周API原油库存数量变化、EIA原油库存数量变化;

  8月8日周四:中国公布7月贸易帐;美国公布上周季调后初请失业金人数;

  8月9日周五:中国公布7月末M2货币供应、7月社会融资规模、7月新增人民币贷款、7月工业品出厂价格指数、7月居民消费品价格指数;美国公布7月生产者物价指数;英国公布6月工业产出、第二季度GDP、6月商品贸易帐;日本公布第二季度GDP。

  风险提示:

  经济下行超预期,人民币大幅贬值。

相关评论

本类更新

本类推荐

本类排行

本站所有站内信息仅供娱乐参考,不作任何商业用途,不以营利为目的,专注分享快乐,欢迎收藏本站!
所有信息均来自:百度一下 (威尼斯人娱乐场)